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起重机案例

中联重科(01157):2019年塔式起重机料增长最快网上

发布时间:2019-05-07 02:54   点击数:   【

  重申买入。中联重科2018年净利润同比增长51%至20.31亿元 (人民币。下同),与我们预测的20.38亿元相若,但超出市场预期>

  重申买入。中联重科2018年净利润同比增长51%至20.31亿元 (人民币。下同),与我们预测的20.38亿元相若,但超出市场预期10%。经营现金流同比增长92%至47.17亿元,高于我们预期。派息比率高达96%,根据最新股价计算股息率达7.5%,非常吸引。管理层在周末的分析师电话会议上给予乐观指引。我们将2019-20年盈利预测上调6.4-6.5%,并基于0.95倍2019年预测市帐率(自0.9倍市帐率上调,因权益收益率提升),将目标价上调至5.49港元。网上外围买球

  2018年高质量盈利。2018年持续经营收入同比增长39%至280亿元(较我们预测高2.5%),主要受到起重机械/混凝土机械收入同比增长83%/ 39%所带动, 抵销农业机械疲弱的收入(同比-44%)。2018年毛利率同比大增6.2个百分点至27.1%。这表示2018年四季度毛利率达到29.2%,自同年一季度以来持续增长。其他收入同比增长2.4倍至8.82亿元,主要因金融资产投资同比增长118%至138亿元所拉动。期内分销费用比率同比改善2.3个百分点至8.3%。贸易应收账款和融资租赁应收账款持续减少,属于正面讯息。我们估计净负债权益比率(包括金融资产)从2017年底的40%改善至2018年底的34%。经营现金流47亿元,远高于20亿元盈利,显示现金流管理极佳。

  2019年塔式起重机料增长最快。中联重科在2018年三度提高塔式起重机的平均售价,反映需求旺盛。展望未来,中联重科相信预制构件应用增加将推拉动高端塔式起重机的需求。此外,在行业整合下,中联重科有望实现高于行业平均水平的增长。中联重科的塔式起重机销售估计在2019年首两个月增长100%,管理层目标全年实现60%同比增长。

  基建和国家升级排放标准推动汽车起重机增长。中联重科的汽车起重机销售估计在2019年首两个月增长100%。管理层预计全年收入同比增长30%, 主要受惠于铁路建设和风电吊装等大型基建需求。网上外围买球。而大型汽车起重机料将实现高于平均水平的增长。此外,网上外围买球即将推出的国家排放标准升级将有助于推动进一步需求增长。

  混凝土机械。中联重科预计2019年收入增长20-30%,混凝土泵(+30%)和搅拌车(+30%至40%)的增长预计高于混凝土搅拌站(+15%至25%)。

  2019年挖掘机将开始贡献。中联重科的挖掘机产能目前为一万台,预计今年下半年将达到2万台。公司目前仍处于扩展阶段销售渠道的阶段,预料于2019年6月完成布局。中联重科目标是大中/小型挖掘机销售比重达致50%/50%。2017年销量仅为1,000辆,但公司目标在2019年将达到5,000-6,000辆。中联重科预计其平均销售价格与中国一线制造商相若或略高。但由于生产仍处于初步阶段,毛利率将略低于平均。

  高空作业平台是另一增长动力,但贡献仍然较少。中联重科目前拥有1.2万台叉式高空作业平台的产能。我们估计全年收入为5亿元 (占我们2019年预测总收入少于2%)。毛利率预计在15-20%之间。

  二手机械销售问题已解决。拖累公司毛利率和资产负债表的二手机械已基本出清。中联重科在2018年的二手机械销售方面已实现了盈亏平衡。

  风险:(1)建筑相关固定资产投资疲软;(2)应收账款和存货进一步减值;(3)高盈利波动性。

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